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记者|前编辑范谦|陈俊杰 从“LABBUBU”到Starman，泡泡玛特开创了国内外潮流玩具的热门市场。泡泡玛特的股价在资本市场上也节节攀升。 《每日经济新闻》记者注意到，另一时尚玩具品牌52toys的母公司Rakko Amagi于2025年5月在港交所提交了招股说明书。如今，另一时尚玩具公司也正在启动港股IPO（首次公开募股）。 9月底，TOP TOY在香港联交所提交招股说明书。这是一家年轻的公司。公司成立不到五年，就已经实现盈利，并扩大了海外销售，目前正在进行上市。这背后，离不开品牌之一的名创优品集团的支持。大股东，至关重要。这不仅是真金白银的注入，更是支撑着TOP TOY作为经销商客户的一半利润。据TOP TOY招股书显示，该公司是中国增长最快的时尚玩具集合品牌，也是中国年GMV（商品总价值）最短超过10亿元的时尚玩具品牌。不过，同样值得注意的是，TOP TOY面临着巨大的偿债压力。直到2025年上半年，流动资产才勉强覆盖流动负债。另一方面，TOP TOY打造自有IP（知识产权）还有很长的路要走。 Top Toy 在推出其宣传册之前还进行了一项“补充研究”。 9月底，TOP TOY在香港联交所提交招股说明书。这是一家年轻的公司。公司成立不到五年，已实现盈利，并拓展海外业务，目前正在筹建过程中。g 公共。图为TOP TOY全球旗舰店内的时尚玩具。范茜茜提供 关联交易预计将继续下降。 TOP TOY的发展过程中有几个重要节点。 2020年首家TOP TOY专卖店开业，标志着品牌的开始。 2023年，TOP TOY扭亏为盈。 2024年，TOP TOY开始拓展海外市场。 2025年，TOP TOY在香港联交所提交招股说明书。在不到五年的时间里，TOP TOY完成了一系列的扩张，这些扩张可能需要其他公司十几年甚至几十年才能完成。这与现代工业的“窗口”密不可分。与同行业其他公司相比，TOP TOY的发展速度令人惊叹。截至2025年6月，TOP TOY在全球拥有293家门店，2024年销售额19亿元，净利润2.94亿元，增速分别为30.6%和38.2%。 202年上半年5、TOP TOY的营收增速将进一步加快，达到58.5%。根据Frost & Sullivan的数据，基于2024年零售额，TOP TOY在中国时尚行业的时尚零售商中排名第三。排名前五的公司中有3家早在2020年之前就成立了。能取得这样的成绩，还必须提到TOP TOY大股东之一的名创优品集团的合作。 《每日经济新闻》记者了解到，比搜制品集团在TOP TOY上投入了大量资源。首先是“人力投资”。 CEO杨晓娇于2020年加入TOP TOY。杨晓娇先生也是名创优品集团在美国和香港上市的关键负责人之一。首席执行官孙元文此前曾担任名创优品事业部COO。二是财政支持。招股书显示，Top Toy近年来的贷款及借款均来自名创优品集团或名创优品集团共同管理的实体的贷款。截至截至招股说明书日期，TOP TOY向名创集团的未偿还贷款约为人民币3.9亿元。三是提高绩效。名创优品集团是TOP TOY的主要客户经销商。 2023年和2024年将贡献50%左右的销售额，2025年上半年将占比45%左右。也就是说，TOP TOY每销售10元，大约有5元来自比搜集团。四是单一合伙人模式的复制。 TOP TOY能够在短时间内在全球开设约300家门店，与这种独特的特许经营体系密不可分，这也是名创优品集团快速扩张的关键。简单来说，合作伙伴提供店铺租金和库存仓库等资本投资和运营成本，而Top Toy则提供咨询和店铺管理服务。最后，这是一种轻资产运营，销售额按比例分配，一方花钱，另一方花钱。她的捐赠。 TOP TOY 正在快速成长，背景是一棵大树。另一方面，如果TOP TOY成为独立上市公司，其经营独立性将受到监管和市场更多关注。 TOP TOY还在招股说明书中用了大量篇幅解释itte点，强调与Bisou集团相关的交易预计未来三年将继续下降，且受2028年限制的最高交易金额不会超过相应年度总收入的40%。公司短期内面临偿还债务的压力。 2025年3月，TOP TOY首家全球旗舰店在上海南京路开业。国庆假期期间，日刊经济新闻记者走访了该店。店面共三层，品类有盲盒、积木、毛绒玩具等，人流量很大。这条街还有特色名创优品集团全球第一店、全球旗舰店泡泡玛特。记者走访这两家店的当天，店里都挤满了人，排队等候进入。作为情感经济学的一个分支，不可否认的是，越来越多的人，包括资本，都在寻求时尚游戏。此前，必搜集团董事长叶国富在二季度业绩发布会上表示：“昨天（8月20日），我们很高兴看到泡泡玛特的业绩非常好。”另一方面，也说明资本市场正在为热门玩具买单。 “时尚玩具市场在中国刚刚兴起，正在蓬勃发展。”记者表示，TOP TOY股东截至2025年6月止，该架构中不存在外部股东。 7月，TOP TOY完成由淡马锡等投资者投资的A轮融资，融资总额达5940万美元，投后估值约102亿港元。值得注意的是，淡马锡中国前执行董事总经理张玉良也于7月成为Top Toy的非执行董事。招股书显示，TOPTOY已获得A轮融资的相关资金，这也将大大缓解公司的财务压力。截至2024年底，TOP TOY的流动资产无法覆盖流动负债，面临短期偿债压力。到2025年上半年末，流动比率不会超过1。仔细观察，整体资产负债率仍然较高，尽管这是由于3.1亿元贷款偿还日期推迟以及流动负债转为固定负债导致流动性压力减轻。 TOP TOY还在其招股说明书中指出：“我们相信，我们的现金和现金等价物以及预期的运营现金流足以满足我们至少在未来12个月内一般企业用途的当前和预期需求。”截至6月底，andTOP TOY现金及现金等价物为人民币8400万元。此外，TOP TOY面临的一个挑战是自主知识产权的孵化。该公司在宣传册中强调，近年来，其销售额的约50%来自内部开发的产品，其中大部分是具有IP认证的第二代产品。真正知识产权产品的收入在2024年和2025年上半年将分别为680万元和610万元，占该时期总收入的比例不到1%。 2025年8月，TOP TOY收购了Ninimo等多个设计师IP，内部IP数量从6月底的8个增加到截至9月19日的17个。这只是开始，距离打造LABBUBU、Starman等热门IP还有很长的路要走。您对未来的运营有何计划？是否拥有自主知识产权？ 10月15日《记者从《每日经济新闻》向Top Toy发送了有关IPO相关问题的采访摘要，但截至本文撰写时尚未收到回复。
（编辑：蔡青）
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